【油脂月报】海内油脂小幅去库，等候趋向性机

一、马来库存偏紧难改，2月出口税有所下调 MPOB数据表现马棕12月期末库存去库略超预期至171万吨，环比增加6.9%，此中产量减8.3%至149万吨，基础合乎市场预期，而出口年夜幅下滑约10%至134万吨，略不迭市场预期的138万吨，本次讲演中的花费比拟亮眼，年夜幅增至31万吨，处于5年均线上。 对1月马棕产量及出口，SPPOMA估计1月前20日马棕产量的减幅在9.8%，较前15日的减幅有所收窄。依照降雨预估图来看，将来一周马来降雨增多，尤其是马来半岛南部以及东马等地将迎来强降雨，尔后一周产地降雨增加，局部地域或呈现显明偏干。出口方面，ITS数据表现1月前20日马棕出口增加18%至74万吨，较前15日的增加16%减幅有所增添，从国别来看此中出口到中国跟印度的棕榈油减幅更为显明，估计1月马棕出口或将偏弱至120万吨邻近。团体上，咱们估计1月马棕月末库存或将持续去库，供给仍较为偏紧。 别的，马来西亚将2月毛棕榈油参考价定为4817.7林吉特，低于1月的5001.72林吉特，CPO出口税率保持在10%。 印尼方面，依据APORBI数据印尼24年生柴累计出产了1393万千升，累计花费了1318万千升，而此前印尼制订的目的配额为1340万千升跟1250万千升，至此印尼逾额实现了24年的目的量。印尼能矿部表现B40将从2月片面失效，在强迫履行期开端前约有1个半月的过渡期去耗费B35的库存跟调剂装备等。印尼划定UCO及POME出口商需取得同意才干出口，从印尼POME的产能跟出口量来看，市场猜忌局部CPO被搀兑到POME中再出口，若POME的出口被限度，或将挤出局部CPO的用量。 跟着棕榈油的回落，现在POGO价差也在高位回落至287美元，但仍处汗青同期较为偏高程度，必定水平上或有利于印尼生柴的掺混。别的，因为24年印棕产量规复欠佳，出口也被马棕所挤压，ITS估计印尼2024年棕榈油出口量较2023年增加8.9%，现在印尼海内CPO招标价也在高位回落，但库存仍处偏低程度，团体仍不卖压，后续持续察看印棕产量情形以及生柴政策的变更。 二、 印度12月食用油入口锐减，SEA请求上调RBD入口关税 入口方面，停止到12月，印度2024/25年度食用油入口量累计到达278万吨，同比增添13%。12月印度食用油入口量年夜幅降至119万吨，处于汗青同期较为偏低程度，环比减幅在25%。此中棕榈油跟葵油入口量环比下滑，分辨至50万吨跟26万吨，而豆油因为性价比以及存在必定入口利润使得入口量有所增添，且处汗青同期高位，至40万吨。 库存方面，12月印度食用油口岸库存小幅降至99万吨，仍处于汗青同期偏高程度，此中豆油因为入口较多使得库存显明累库至31万吨的高位，而棕榈油去库至40万吨，低于5年均值程度，葵油小幅降至28万吨，仍处汗青同期偏高程度。从月度表消上看，印度24年表不雅花费始终表示比拟微弱，估计25年仍将坚持偏好的花费需要。 现在印度对豆油、棕榈油跟葵油的入口利润依然欠佳，不外跟着棕榈油价钱降落，近来CPO时常有入口利润，但是因为近期印度食用油需要转淡，其对食用油的洽购进度也在放缓。别的，近期SEA催促当局标准精粹食用油入口，表现印度棕榈油精粹行业正遭遇产能应用率极低的困扰，请求将RBD棕榈油的入口关税税率从现在的12.5%进步到15%，同时不转变毛棕榈油关税税率。现在印度海内通胀增添，油脂价钱偏高，若上调关税将持续抬升海内油脂价钱，前期还需存眷印度在食用油入口关税上的调剂。 三、海内油脂持续迟缓去库，基差稳中偏弱运转 棕油入口方面，12月棕榈油入口在41万吨，较11月的24万吨显明增添，至此2024年整年海内棕油累计入口在367万吨的低位，同比增加35%，也低于22年的入口程度。买船方面，现在产地报价震动回落，近月报价均在1100美元以下，入口利润倒挂逐步收窄至800美元邻近，近期海内偶有近月买船，但买船仍偏少，估计1-5月棕油团体月均到港不到20万吨，若前期买船仍偏少，海内棕榈油供给将更为缓和。库存方面，停止2025年1月17日（第3周），天下重点地域棕榈油贸易库存48.18万吨，环比上周增加1.94万吨，减幅3.87%，团体上棕榈油库存仍处于汗青同期较为偏低程度。现货市场购销冷僻，基差稳中有降，华南基差报在05+1130。豆棕现货价差低位反弹，现在曾经扩至-1400邻近，但仍处于汗青同期的低位。现在海内外库存均较为偏低，但印尼生柴政策不迭预期以及商品市场达观情感浓重对盘面构成压抑，短期油脂市场缺少强无力的驱动，估计还将会保持震动。 年夜豆压迫方面，12月年夜豆压迫约在747万吨，24年整年豆油累计压迫产量不迭汗青同期，约在1619万吨，低于5年跟3年均值。年夜豆入口跟买船方面，12月年夜豆入口在794万吨，不迭市场预期的1000万吨，处于汗青同期较为偏低程度，估计1、2月海内年夜豆入口到港量估计在750万吨跟500万吨阁下。库存方面，停止2025年1月17日，天下重点地域豆油贸易库存89.59万吨，环比上周增添0.19万吨，增幅0.21%，处于汗青同期较为中性略偏低程度，豆油基差偏稳运转，华东基差报在05+440邻近。上周年夜豆压迫规复较快至汗青同期高位，不外邻近春节假期油厂连续停机，年夜豆压迫将显明降落，现货市场也处于年前履行的最后阶段，成交逐渐转淡，终端按需洽购为主，估计前期豆油库存或将易降难增。团体上，现在海内豆油性价比拟好，库存连续小幅去库，但豆油供给较为充分，基础面仍偏弱。前期中美关联以及生柴政策方面仍存在不断定性，需连续存眷。短期估计豆油持续年夜跌的空间较小，或持续保持震动运转。 菜籽压迫方面，12月菜籽入口到达60万吨的高位，高基数下环比增加15%，但仍处汗青同期高位，24年整年菜籽入口量在639万吨，同比增添约100万吨，与此同时24年菜油压迫产量到达238万吨的高位，同比增添约24万吨。入口及买船方面，12月菜油入口21万吨，略高于11月，24年整年菜油入口188万吨，基础处于5年均线上，估计近月菜籽到港在36万吨阁下。停止2025年1月17日，菜油库存50.6万吨，环比上周增添1.45万吨，增幅3%，仍处于汗青同期偏高程度。菜油基差保持低位震动，广西三菜基差报至05-30。现在海内菜油基础面变更不年夜，菜油供给端连续承压，菜油供年夜于求的格式连续，别的菜油仍受国际商业局势及政策等要素影响，需连续留心，短期估计菜油持续保持震动偏弱运转。 第二局部 后市瞻望及战略推举 马棕1月或将持续去库至165万吨阁下，低于5年均值程度，供给仍较为偏紧，以后棕榈油产区仍不太年夜的卖压，不外近期产地报价震动回落，海内入口利润倒挂逐步收窄，偶有近月买船，团体上海内买船偏少，库存或持续保持低位。以后豆菜油海内基础面较为偏弱，海内油厂邻近春节逐步停机，年夜豆压迫量将降落，豆油库存易降难增，短期豆油有所反弹，但反弹高度或将无限。海内菜油基础面变更不年夜，菜油供年夜于求的格式连续，菜油供给端连续承压。团体上，短期油脂缺少上涨能源，估计油脂将持续保持震动较为偏弱运转。别的中美、美加商业以及美国生柴等不断定性仍存，需等候趋向性机遇呈现。 战略推举： 1．单边：短期油脂单边趋向性不强，估计还将会保持震动较为偏弱运转，倡议掌握好节拍，把持危险。 2． 套利：张望。 3． 期权：张望（以上观念仅供参考，不作为入市根据） 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）